Артур Хэйс предлагает новый стейблкоин Nakadollar и обсуждает проблемы с Tether.

Новое эссе Артура Хэйса: Dust on Crust Part Deux

Артур Хэйс пересматривает свою концепцию "Пыль на корочке" (Dust on Crust), изложенную год назад, предлагая создать синтетический стейблкоин без привязки к традиционной банковской системе - Nakadollar.

Проблемы с Tether:

ФРС, Казначейство США и крупные банки хотят уничтожить Tether, несмотря на его популярность. Tether по сути является полностью резервным банком, что идет вразрез с целями ФРС по управлению банковскими резервами через QE и QT. Также является одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, и его быстрые продажи могут нарушить рынок. Он чрезвычайно прибылен, обгоняя крупнейшие банки США по доходу на сотрудника, что вызывает зависть банкиров. Банковские партнеры Tether слабы, и его существование зависит от расположения корреспондентских банков.

Ethena может выступить в качестве синтетического доллара Nakadollar, обеспеченный ETH и короткими позициями по свопам ETH/USD.

Ключевые особенности:

• Владельцы USDe могут ставить его на стейкинг и получать большую часть дохода от стейкинга ETH и фондирования свопов.

• Крупные криптобиржи инвестировали в Ethena на ранних стадиях и получили управляющие токены.

• Процесс минта и сжигания USDe понятны.

• Доход USDe формируется из доходности стейкинга ETH и положительного фондирования свопов ETH/USD.

Риски Ethena:

• Контрагентский риск централизованных бирж.

• Риски смарт-контрактов и взломов.

• Риски отрицательного фондирования свопов.

• Ограничения по росту предложения USD.

Оценка стоимости Ethena:

Можно оценивать на основе будущих доходов от сеньоража. Также существуют мультипликаторы выручки сопоставимых DeFi-проектов для расчета возможной полностью разводненной оценки.

Артур подчеркивает основное различие: в то время как Tether служит интересам традиционной финансовой системы (For Us, By Them - FUBAR), Ethena создана самим криптосообществом (For Us, By Us - FUBU), что делает ее более привлекательной альтернативой стейблкоину в долгосрочной перспективе.

Эссе: https://cryptohayes.substack.com/p/dust-on-crust-part-deux